L'inflation est devenue l'un des grands problèmes de notre époque. Le Royaume-Uni est le plus élevé du G7, pesant à 9% par an selon les chiffres les plus récents sur l'inflation des prix à la consommation.

Quand vous regardez l'autre mesure commune pour les prix, inflation des prix de détail, qui ajoute les taux hypothécaires dans l'équation et est également calculé un peu différemment, il est encore plus élevé à 11 %. Ceci est important car le RPI est utilisé pour augmenter les prix d'une gamme d'articles, des billets de train et des contrats de téléphonie mobile aux prêts étudiants.

La question de savoir pourquoi l'inflation est si élevée est bien rodée. L'impulsion initiale est venue d'une demande accrue, mais elle est encore alimentée par des problèmes d'approvisionnement.

Ce qui a causé une forte inflation

Du côté de la demande, l'assouplissement quantitatif (QE) pendant la pandémie - dans lequel les banques centrales ont "créé de l'argent" pour aider à soutenir l'économie - a augmenté la quantité d'argent dans le système de plus de 20%.

Lorsque le confinement a pris fin, cela a contribué à garantir qu'il y avait une demande refoulée de biens et de services : ventes au détail a augmenté de plus de 20 % en glissement annuel en mai 2021, par exemple, et a atteint un nouveau pic de près de 10 % en janvier 2022. Dans le même temps, la demande des entreprises a contribué à entraîner d'énormes hausses de prix pour des produits de base industriels clés tels que capuchons de cuivre ainsi que acier. En outre, les prix du pétrole a augmenté d'environ 67 % en 2021 et de 20 % supplémentaires en 2022 à ce jour.

La demande accrue s'est heurtée à des contraintes sur la chaîne d'approvisionnement mondiale dues à la distanciation sociale, aux règles d'auto-isolement et verrouillages renouvelés en Chine (Même le Ever Given se coince). En conséquence, le coût de expédition de marchandises est environ 35 % plus élevé que le sommet pré-pandémique (et plus de 700 % plus élevé que son creux). Et tout cela avant de discuter de la guerre en Ukraine.

La réponse de la Banque d'Angleterre a été d'augmenter le taux d'intérêt global de 0.1 % à 1 %, et d'arrêter le QE. Le resserrement de la politique monétaire affecte la demande, car les intérêts dus sur de nombreux remboursements de dettes augmentent et le coût des emprunts augmente. En conséquence, le Indice de confiance des consommateurs britanniques GfK se situe à -40, un niveau historiquement bas (lorsque le nombre est positif, cela signifie que la confiance des consommateurs est élevée).

Cette combinaison de taux d'intérêt plus élevés et de prix plus élevés a augmenté la probabilité d'une récession. Cela s'explique en partie par le fait que la hausse des taux d'intérêt décourage les entreprises d'investir. Mais il y a aussi un autre problème à décourager l'investissement : cela fait partie de la solution à long terme à notre problème d'inflation.

Productivité et investissement

Ceci est lié au problème à long terme du Royaume-Uni avec la productivité : en d'autres termes, combien chaque travailleur produit. Le taux de productivité du Royaume-Uni augmente, ce à quoi on pourrait s'attendre à mesure que la technologie apporte des améliorations, mais la croissance est inférieure à celle des principaux concurrents internationaux comme les États-Unis, l'Allemagne et la France.

Bien que le taux de croissance soit revenu aux niveaux d'avant la pandémie après avoir plongé pendant les fermetures, il est toujours plus lent que dans les années qui ont précédé la crise financière mondiale de 2007-09. UN Rapport PwC de 2019 souligne que la croissance annuelle de la productivité au Royaume-Uni a été de 2 % pour les dix années précédant 2008 et de 0.6 % pour les dix années suivantes, avec une écart de productivité d'environ 10 % vers l'Allemagne et plus de 30 % vers les États-Unis.

Croissance de la productivité du G7, 1997-2021

Pourquoi la productivité est-elle importante pour l'inflation ? Lorsqu'une main-d'œuvre est plus productive, elle produit plus de biens et de services, et à un coût unitaire inférieur. Cela signifie qu'il y a une plus grande offre de ces choses, ce qui exerce une pression à la baisse sur les prix et est donc associé à une inflation plus faible.

Comment augmenter la productivité ? Un moyen important consiste à investir davantage, mais cela a été une faiblesse au Royaume-Uni. Investissement dans les entreprises plafonné en 2016 à la suite du référendum sur le Brexit, a chuté avec le COVID-19 et reste près de 10 % en dessous du niveau de 2019. Dépenses d'investissement du pays en proportion du PIB (16.7 %) se compare mal avec les États-Unis (22.5%), le Japon (25%) et l'UE (24.3%). Ceci en dépit des preuves que les entreprises britanniques sont détenant 140 milliards de livres sterling en espèces et ont un arriéré de projets accumulés.

Qu'est-ce qui peut être fait

La question est de savoir comment inciter les entreprises à libérer ce potentiel d'investissement. Le gouvernement envisage d'augmenter l'impôt sur les sociétés 19% à partir 25% en 2023, ce qui ne va pas aider et devrait sans doute être abandonné. Pour encourager davantage les investissements, il est également nécessaire de disposer de règles plus généreuses en matière d'allégement fiscal, y compris l'extension de la "super-déduction» introduite il y a deux ans, qui peut réduire de 25 % la facture fiscale des entreprises.

En plus d'encourager les entreprises à investir et à se développer, le gouvernement doit inciter les gens à créer de nouvelles entreprises. Par exemple, le Royaume-Uni a perdu trois quarts de million travailleurs indépendants depuis février 2020.

Pour encourager davantage de start-ups, le gouvernement britannique, les administrations et les conseils décentralisés doivent se réunir pour élaborer des plans stratégiques pour différentes régions. Cela comprend une meilleure utilisation des universités en tant que pôles locaux d'expertise et le développement de grappes d'entreprises similaires basées sur des spécialités locales qui peuvent s'entraider en partageant des équipements et en collaborant. Des plans existent, mais doivent être mis en œuvre ; monter de niveau doit être plus qu'un slogan accrocheur.

L'investissement public doit faire partie du tableau. Cela comprend en particulier l'éducation, à la fois à l'école, où des installations améliorées sont nécessaires pour garantir que les jeunes soient pleinement formés aux dernières technologies ; et pour les plus de 18 ans, avec un meilleur équilibre entre formation universitaire et formation en apprentissage.

Aller d'est en ouest est sur le point de devenir beaucoup plus facile à Londres grâce à Crossrail, mais reste tortueux ailleurs, que ce soit de Leeds à Manchester ou d'Édimbourg à Glasgow. Des liaisons de transport plus rapides améliorent la mobilité des biens et de la main-d'œuvre, tandis qu'une véritable mise à niveau des connexions Internet (fibre complète et 5G) améliore les liaisons lorsque les déplacements ne sont pas nécessaires. Les deux améliorent la productivité.

Inévitablement, ces types d'interventions impliquent des dépenses supplémentaires. Mais cela doit être considéré comme une solution à long terme. Après la Seconde Guerre mondiale, la dette publique était bien plus de 200% du PIB et a pris 50 ans être payé. La même échelle de temps peut être considérée maintenant.

Le chancelier britannique Rishi Sunak a beaucoup parlé de la nécessité de débloquer les investissements et d'augmenter la productivité, mais il y a encore très peu de détails sur ce que le gouvernement a l'intention de faire. Il y a beaucoup d'avantages économiques à augmenter la productivité, mais la réduction de l'inflation est celle que tout le monde semble avoir manquée.

A propos de l'auteur

David McMillan, Professeur en Finance, Université de Stirling

Cet article est republié de The Conversation sous une licence Creative Commons. Lis le article original.

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