Gordon Gekko de « Wall Street » est peut-être le visage fictif du délit d'initié. Ilona Gaynor / flickr, CC BY-NC-SA

Il y a un poussée bipartite croissante pour interdire membres du Congrès d'acheter ou de vendre des actions. Le changement fait suite à des reportages qui plusieurs sénateurs ont vendu des actions peu de temps après avoir reçu des briefings sur les coronavirus au début de 2020 et qu'au moins 57 législateurs ont omis de divulguer des transactions financières depuis 2012 comme l'exige la loi.

Le Congrès a adopté cette loi - la Arrêter le commerce sur la loi sur les connaissances du Congrès, également connu sous le nom de STOCK Act - en 2012 pour lutter contre les délits d'initiés entre législateurs avec une transparence accrue. Mais un chœur des législateurs ainsi que chiens de garde de la gouvernance soutiennent qu'il n'est pas allé assez loin et qu'il ne fonctionne pas.

Tout cela soulève deux questions importantes : qu'est-ce qu'un délit d'initié et quel est le problème ?

Nous sommes un professeur de finance ainsi que un professeur d'économie qui ont étudié les marchés financiers et comment les investisseurs essaient de profiter de l'accès à l'information pour leur profit personnel. Nos recherches montrent que c'est très courant mais difficile à arrêter.

Qu'est-ce que le délit d'initié ?

Le délit d'initié c'est à chaque fois que quelqu'un utilise des informations non publiques influençant le marché dans l'acte d'acheter ou de vendre un actif financier.

Par exemple, supposons que vous travaillez en tant que cadre dans une entreprise qui envisage de faire une acquisition. Si ce n'est pas public, cela compterait comme une information privilégiée. Cela devient un crime si vous en parlez à un ami - et cette personne achète ou vend ensuite un actif financier en utilisant ces informations - ou si vous effectuez vous-même une transaction.

La peine, si vous êtes reconnu coupable de délit d'initié, peut aller de quelques mois à plus d'une décennie derrière les barreaux.

Le délit d'initié est devenu illégal aux États-Unis en 1934 après que le Congrès a adopté la Loi sur la bourse des valeurs à la suite de la la pire baisse soutenue des actions de l'histoire. Du lundi noir 1929 à l'été 1932, le la bourse a perdu 89% de sa valeur. La loi visait à empêcher toute une litanie d'abus de se reproduire, y compris délit d'initié.

Le problème a été dramatisé dans le film classique "Wall Street" d'Oliver Stone en 1987, dans lequel l'impitoyable financier Gordon Gekko gagne des millions de dollars en échangeant des informations privilégiées sur plusieurs sociétés obtenues de son protégé, Bud Fox.

"Le bien le plus précieux que je connaisse est l'information", déclare Gekko, qui à la fin du film est reconnu coupable de délit d'initié et envoyé en prison.

"Commerce informé"

Bien que le délit d'initié implique généralement la négociation d'actions d'entreprises individuelles sur la base d'informations les concernant, il peut s'agir de tout type d'informations sur l'économie, une marchandise ou toute autre chose qui fait bouger les marchés.

Par exemple, les chiffres mensuels de l'indice des prix à la consommation avoir un impact énorme sur les marchés financiers pour le moment en raison des inquiétudes concernant l'inflation et de son incidence sur le rythme des hausses des taux d'intérêt de la Réserve fédérale. Ces données sont collectées puis étroitement gardées, mais un petit nombre de personnes y ont accès avant qu'elles ne soient officiellement publiées, ce qui rend les informations extrêmement précieuses si l'une d'entre elles voulait en tirer profit.

Nos propres recherches sur le trading financier avant la publication des données économiques américaines montre que les marchés financiers ont tendance à évoluer dans la « bonne » direction dans les minutes qui précèdent sa sortie. Autrement dit, si les nouvelles données étaient positives pour les actions, nous avons vu des schémas d'actions augmenter avant que ces informations ne deviennent accessibles au public - ce que l'on appelle "commerce éclairé.” Nous avons également constaté que c'était le cas pour les données publiées en Chine ainsi que la Grande-Bretagne. Cela suggère que certains commerçants peuvent avoir une connaissance préalable des informations contenues dans les annonces économiques.

Bien sûr, des explications alternatives pourraient être que certains commerçants sont simplement plus habiles à collecter et à analyser les données disponibles qui prédisent correctement les annonces économiques. Par exemple, prix en ligne recueillies en temps réel peuvent être utilisées pour prédire les niveaux d'inflation. Aussi, l'imagerie par satellite ainsi que prévisions d'analystes peut être utilisé pour prédire les niveaux des stocks de pétrole brut et de gaz naturel.

Courant, rentable et difficile à prouver

La recherche montre que le délit d'initié est courant et rentable, Encore notoirement difficile à prouver et à prévenir. Une étude de 2020 a estimé que seulement environ 15 % des délits d'initiés aux États-Unis est détecté et poursuivi.

L'un des exemples les plus célèbres – et les rares – de poursuites pour délit d'initié est le condamnation 2004 de la femme d'affaires et personnalité médiatique Martha Stewart pour vendre des actions sur la base d'un pourboire illégal auprès d'un courtier. Une autre est survenue en 2016, lorsque le milliardaire Steven Cohen et son fonds spéculatif SAC Capital Advisors, aujourd'hui disparu a conclu un règlement de 135 millions de dollars américains plus de allégations de délit d'initié. Le fonds spéculatif a également payé une amende de 1.8 milliard de dollars en 2014 pour des charges similaires.

Et en 2020, l'ancien représentant américain Chris Collins a été condamné à 26 mois de prison pour avoir transmis une information confidentielle à son fils, puis avoir menti à ce sujet au FBI.

Plus récemment, deux responsables de la Fed ont démissionné en septembre 2021, après que des révélations ont montré qu'ils se négociaient intensivement en 2020, alors que la banque centrale américaine dépensait des milliards de dollars pour sauver l'économie des effets de la pandémie. Et le sénateur Richard Burr et son frère restent sous enquête par la Securities and Exchange Commission sur les transactions boursières qu'ils ont effectuées en février 2020 peu de temps après que le républicain de Caroline du Nord a reçu des briefings à huis clos sur la pandémie.

Pourquoi il importe

Le délit d'initié n'est pas un crime sans victime. En jetant du sable dans les rouages ​​des marchés financiers, les personnes qui négocient des informations privilégiées en profitent aux dépens des autres.

Une caractéristique clé des marchés financiers qui fonctionnent bien est une liquidité élevée, ce qui signifie qu'il est facile d'effectuer des transactions importantes à de faibles coûts de transaction. Délit d'initié affecte négativement la liquidité du marché et rend les coûts de transaction plus élevés, réduisant les rendements des investisseurs. Et puisque beaucoup de gens ont un intérêt dans les marchés financiers - environ la moitié des familles américaines possèdent des actions directement ou indirectement - ce comportement blesse la plupart des Américains.

Le délit d'initié aussi le rend plus cher aux entreprises d'émettre des actions et des obligations. Si les investisseurs pensent que des initiés pourraient négocier des obligations d'une entreprise, ils exigeront un rendement plus élevé sur les obligations pour compenser leur désavantage, ce qui augmentera le coût pour l'entreprise. En conséquence, l'entreprise dispose de moins d'argent pour embaucher plus de travailleurs ou investir dans une nouvelle usine.

Les délits d'initiés ont également des impacts plus larges. Ce sape la confiance du public sur les marchés financiers et alimente l'opinion commune selon laquelle les chances sont en faveur de l'élite et contre tout le monde.

De plus, comme les initiés profitent d'un accès privilégié à l'information plutôt qu'au travail, cela fait croire aux gens que le système est truqué.

L'ancien représentant américain Chris Collins a plaidé coupable de délit d'initié et de mensonge au FBI. Il a été condamné à 26 mois de prison en 2020. AP Photo / Seth Wenig

Lutte contre le délit d'initié

Les chances que le Congrès interdise aux législateurs de négocier des actions ont augmenté lorsque la présidente de la Chambre, Nancy Pelosi a récemment déclaré qu'elle pourrait soutenir l'idée – bien qu'elle aimerait voir une interdiction s'appliquer également à la Cour suprême, qui n'a actuellement aucune règle régissant la pratique. Au moins certains républicains, comme Le représentant américain Kevin McCarthy ainsi que Sénateur Ben Sasse, disent également qu'ils soutiennent une interdiction.

De son côté, la Fed a réagi aux échanges de ses deux anciens responsables en interdire les décideurs et les cadres supérieurs des banques d'acheter des actions ou des obligations individuelles.

Il existe également des moyens moins lourds de lutter contre les délits d'initiés. Ces dernières années, les décideurs politiques aux États-Unis. ainsi que la Grande-Bretagne ont renforcé les procédures régissant la publication des données économiques. Au Royaume-Uni, par exemple, des dizaines d'agents publics avaient l'habitude d'obtenir des données économiques évoluant sur le marché 24 heures avant la publication. Après l'arrêt de la pratique en 2017, nous avons trouvé des preuves de trading nettement moins informé avant la publication - ce qui suggère qu'il a effectivement empêché de nombreux délits d'initiés.

Des sondages montrent un large soutien public bipartisan au Congrès pour interdire aux législateurs de négocier des titres financiers, avec un sondage récent montrant 75% en faveur. Bien que cela ne signifie pas qu'une loi sera adoptée, cela met la pression sur les législateurs des deux parties pour qu'ils résolvent le problème.

À propos des auteurs

Alexandre Kurov, professeur de finance et chaire de recherche Fred T. Tattersall en finance, West Virginia University ainsi que Marketa Wolfe, Professeur agrégé d'économie, Skidmore College

Cet article est republié de The Conversation sous une licence Creative Commons. Lis le article original.

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