L'étalon-or n'a pas vraiment conduit à un âge d'or. Athitat Shinagowin / EyeEm via Getty Images 

L'expression «l'étalon-or» signifie, dans le langage courant, le meilleur indice de référence disponible - comme dans les essais randomisés en double aveugle sont l'étalon-or pour déterminer l'efficacité d'un vaccin.

Sa signification vient probablement de mon monde de l'économie et se réfère à ce qui était autrefois le pièce maîtresse du système monétaire international, lorsque la valeur de la plupart des principales devises, y compris le dollar américain, était basée sur le prix de l'or.

Certains économistes et d'autres, dont président américain Donald Trump et ses Judy Shelton, candidate au Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale, privilégiez un retour à l'étalon-or car cela imposerait de nouvelles règles et une «discipline» sur une banque centrale qu'ils considèrent comme trop puissante et dont ils jugent les actions défectueuses.

C'est parmi plusieurs raisons pour lesquelles la nomination de Shelton est controversée au Sénat, qui a voté contre sa confirmation le 17 novembre - bien que ses partisans républicains puissent avoir l'occasion d'essayer à nouveau.

En tant qu' économiste qui s'intéresse aux politiques de taux de change, J'ai passé beaucoup de temps recherche de politique monétaire et de taux de change. Un regard en arrière sur l'étalon-or et pourquoi le monde a cessé de l'utiliser montre qu'il vaut mieux le laisser comme une relique de l'histoire.

Stabilité - dans les bons moments

Un étalon-or est un système de taux de change dans lequel la monnaie de chaque pays est évaluée comme valant une quantité fixe d'or.

À la fin du 19e et au début du 20e siècle, une once d'or coûte 20.67 $ aux États-Unis ainsi que 4.24 ? au Royaume-Uni. Cela signifiait que quelqu'un pouvait convertir une livre britannique en 4.86 ​​$ et vice versa.

Des pays sur l'étalon-or - qui inclus tous les grands pays industriels à l'apogée du système de 1871 à 1914 - avait un prix fixe pour une once d'or et donc un taux de change fixe avec d'autres qui utilisaient le système. Ils ont gardé la même cheville d'or tout au long de la période.

L'étalon-or a stabilisé la valeur des devises et, ce faisant, a favorisé le commerce et l'investissement, favorisant ce que l'on appelle le premier âge de la mondialisation. Le système s'est effondré en 1914 au déclenchement de la Première Guerre mondiale, lorsque la plupart des pays ont suspendu son utilisation. Par la suite, certains pays comme le Royaume-Uni et les États-Unis ont continué à compter sur l'or comme pièce maîtresse de leurs politiques monétaires, mais les tensions géopolitiques persistantes et les coûts élevés de la guerre l'ont rendu beaucoup moins stable, montrant ses graves défauts en temps de crise.

Le début de la Grande Dépression a finalement forcé les États-Unis et les autres pays qui fixaient encore leurs devises à l'or à abandonner complètement le système. Économiste Barry Eichengreen a trouvé que les efforts pour maintenir l'étalon-or au début de la Grande Dépression ont fini par aggraver le ralentissement car ils ont limité la capacité des banques centrales comme la Fed de réagir à la détérioration des conditions économiques. Par exemple, alors que les banques centrales abaissent aujourd'hui généralement les taux d'intérêt pour stimuler une économie chancelante, l'étalon-or les obligeait à se concentrer uniquement sur le maintien de leur monnaie liée à l'or.

La fin de l'or

Après la Seconde Guerre mondiale, les principales puissances occidentales ont adopté un nouveau système monétaire international qui a fait du dollar américain la monnaie de réserve mondiale.

Toutes les devises ont fluctué par rapport au dollar, qui était convertible en or à un taux de 35 $ l'once. Une variété de pressions économiques, politiques et mondiales dans les années 1960 et 1970 ont contraint le président Richard Nixon à abandonner l'étalon-or une fois pour toutes dès 1971.

Depuis lors, les principales devises comme le dollar américain se négocient librement sur les bourses mondiales et leur valeur relative est déterminée par les forces du marché. Le dollar dans votre poche est soutenu par rien de plus que votre conviction que vous pourrez acheter un hot-dog avec.

Judy Shelton a encore une chance d'être confirmée. Le soutien de Shelton à l'étalon-or n'est qu'une des raisons pour lesquelles sa nomination a rencontré des problèmes. Photo AP / J. Scott Applewhite

Retour aux années «dorées»?

Les arguments en faveur du retour à l'étalon-or réapparaissent périodiquement, généralement à des moments où l'inflation fait rage, comme à la fin des années 1970. Ses partisans affirment que les banquiers centraux sont responsables de la flambée de l'inflation, grâce à des politiques telles que des taux d'intérêt bas, et que l'étalon-or est donc nécessaire pour les contenir.

Il est cependant particulièrement étrange de plaider en faveur d'un étalon-or à un moment où l'un des principaux problèmes qu'un étalon-or serait censé résoudre - inflation galopante - est faible depuis des décennies.

De plus, revenir à un étalon-or créerait de nouveaux problèmes. Par exemple, le prix de l'or se déplace beaucoup. Il y a un an, une once d'or coûtait 1,457 40 $. La pandémie a contribué à faire grimper le prix de 2,049% à 18 1,885 $ en août. Au XNUMX novembre, il était d'environ XNUMX XNUMX $. De toute évidence, il serait déstabilisant si le dollar était indexé sur l'or lorsque ses prix fluctuent énormément. Taux de change entre les principales devises sont généralement beaucoup plus stables.

Surtout, revenir à un étalon-or menotterait la Fed dans ses efforts pour faire face à l'évolution des conditions économiques par le biais d'une politique de taux d'intérêt. La Fed ne serait pas en mesure de baisser les taux d'intérêt face à une crise comme celle à laquelle le monde est confronté aujourd'hui, car cela changerait la valeur du dollar par rapport à l'or.

Le soutien de Shelton à l'étalon-or n'est qu'une des raisons pour lesquelles sa nomination a rencontré des problèmes. Autres inclure son manque de soutien pour une Réserve fédérale indépendante et les motivations politiques apparentes dans ses positions politiques. Par exemple, les économistes préfèrent généralement des taux d'intérêt plus bas lorsque le chômage est élevé et que l'économie faiblit et que les taux sont plus élevés lorsque le chômage est faible et que l'économie est forte. Shelton s'est opposé à des taux bas quand un démocrate était à la Maison Blanche et que le chômage était élevé mais les a embrassés sous Trump, même si le chômage était faible.

Alors qu'il y a souvent un débat animé sur la politique monétaire, Shelton's les idées sont si loin du courant dominant, et les soupçons sur les motivations politiques de ses positions sont si proéminents, que plusieurs centaines économistes éminents ainsi que Alumni Fed ont exhorté le Sénat à rejeter sa nomination.

La Réserve fédérale est un agence indépendante c'est vital pour la stabilité économique et la prospérité de l'Amérique. Comme les tribunaux, il est important qu'ils agissent avec intégrité et libre de considérations politiques. Il est tout aussi important qu'il n'adopte pas des politiques discréditées comme l'étalon-or, qui est un très mauvais exemple de l'aphorisme qu'il a inspiré.

À propos de l’auteur

Michael Klein, professeur d'affaires économiques internationales à la Fletcher School, Tufts University

Cet article est republié de The Conversation sous une licence Creative Commons. Lis le article original.

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