Une crise financière liée au climat se profile, mais la solution n'est pas du ressort des banques centrales

Une crise financière liée au climat se profile, mais la solution n'est pas du ressort des banques centrales Alors que la fumée des feux de brousse australiens ruisselle sur l'Amérique du Sud, les banquiers commencent à prendre au sérieux la possibilité d'événements extrêmes. National Oceanic and Atmospheric Administration

La Banque des règlements internationaux - la «banque centrale»Pour les banques centrales - a fait les gros titres en janvier 2020 avec un rapport décrivant comment la prochaine crise financière majeure pourrait provenir de risques climatiques imprévus.

Le livre appelle ces risques «cygnes verts» - une pièce de théâtre sur le terme «cygne noir», inventée par l'auteur Nassim Nicholas Taleb. Cygnes noirs, écrit Taleb dans son livre de 2007, sont des événements très improbables, de grande ampleur ou extrêmes dans leur impact et ne peuvent généralement être expliqués qu’après leur survenue.

Un exemple sur les marchés financiers est la façon dont la stratégie d'investissement soi-disant sans risque du hedge fund Long Term Capital Management à la fin des années 1990 est devenue incontrôlable et a presque détruit le système financier mondial.

Les cygnes verts sont l'équivalent climatique des cygnes noirs.

C'est plus qu'une simple analogie mignonne. L'une des caractéristiques déterminantes des cygnes noirs est qu'ils ne peuvent pas être modélisés à l'aide de techniques mathématiques standard. Comme le dit le rapport BRI:

Les événements du cygne noir peuvent prendre plusieurs formes, d'une attaque terroriste à une technologie perturbatrice ou à une catastrophe naturelle. Ces événements correspondent généralement aux distributions de probabilité à queue grasse, c'est-à-dire qu'ils présentent une grande asymétrie par rapport à celle de la distribution normale (mais aussi par rapport à la distribution exponentielle). En tant que tels, ils ne peuvent pas être prédits en s'appuyant sur des approches probabilistes rétrospectives supposant des distributions normales (par exemple, les modèles de valeur à risque).

Les risques climatiques ont les mêmes caractéristiques:


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Les risques liés au climat correspondent généralement aux distributions à queue large: les risques physiques et de transition sont caractérisés par une incertitude et une non-linéarité profondes, leurs chances d'occurrence ne sont pas reflétées dans les données antérieures, et la possibilité de valeurs extrêmes ne peut pas être exclue.

Là où les cygnes verts diffèrent des cygnes noirs, c'est que, compte tenu de ce que nous savons sur la science du climat, il est très probable qu'il y aura des effets extrêmes et financièrement dévastateurs.

Les récents feux de brousse en Australie sont un exemple notable des événements extrêmes plus fréquents attendus. Aux États-Unis, il y a eu plus d'une douzaine de «milliards de dollars» de catastrophes climatiques et météorologiques chaque année ces dernières années.

Une certitude incertaine

Le problème est que nous ne savons pas quels événements climatiques extrêmes se produiront. Cela les rend difficiles à planifier. Cela les rend également difficiles à gérer pour les marchés financiers.

Si ces événements pouvaient être modélisés statistiquement, il y aurait au moins des marchés d'assurance qui fonctionnent bien pour eux.

Mais les cygnes verts, par leur nature même, défient une telle prévisibilité.

Plus que cela, les cygnes verts peuvent déclencher des risques supplémentaires en cascade. Le livre du BIS note:

Les risques liés au climat ne sont pas simplement des cygnes noirs, c'est-à-dire des événements à risque de queue. Avec les réactions en chaîne complexes entre des conditions écologiques dégradées et des réponses sociales, économiques et politiques imprévisibles, avec le risque de déclencher des points de basculement, le changement climatique représente un risque colossal et potentiellement irréversible de complexité stupéfiante.

Cette caractérisation des événements du cygne vert semble assez pertinente. La grande question, bien sûr, est de savoir comment la politique devrait répondre à la présence de ces risques.

Le rapport de la BRI souligne le rôle que les banques centrales peuvent jouer.

[…] Les banques centrales doivent également être plus proactives en appelant à un changement plus large et coordonné, afin de continuer à remplir leurs propres mandats de stabilité financière et des prix sur des horizons de temps plus longs que ceux traditionnellement considérés. Nous pensons qu'ils peuvent mieux contribuer à cette tâche dans un rôle que nous appelons les cinq C: contribuer à la coordination pour lutter contre le changement climatique. »

Le rapport suggère certaines choses que les banques centrales pourraient faire. Ils pourraient maintenir les taux d'intérêt plus bas qu'ils ne le seraient autrement pour rendre les "stimulants verts" moins chers pour les gouvernements. Ils pourraient tenir compte des objectifs de durabilité environnementale pour déterminer quels titres ils détiennent et les politiques de stabilité financière qu'ils poursuivent.

Certaines de ces suggestions ne me tiennent pas à cœur.

Je suis pour une action significative sur le changement climatique. Avec la co-auteure Rosalind Dixon, j'ai proposé le Plan australien de dividende carbone. Je suis aussi pour les banquiers centraux mettant en évidence les risques du changement climatique, comme la Reserve Bank of Australia le gouverneur adjoint, Guy Debelle, a fait.

Des fins et des moyens déroutants

Mais les banques centrales déplaçant leurs mandats pour tenir compte des risques climatiques confondent fins et moyens.

Oui, le changement climatique est une menace existentielle. Oui, il faut faire plus. Et oui, les banques centrales sont de puissantes institutions. Mais cela ne signifie tout simplement pas qu'ils devraient assumer la responsabilité de l'action politique sur le changement climatique.

Un problème est qu'ils n'ont pas les bons outils. Les banques centrales ne peuvent pas imposer de prix sur le carbone, par exemple. Les outils sur lesquels ils devraient s'appuyer - comme le montre clairement le rapport de la BRI - sont de bricoler leurs portefeuilles obligataires et de maintenir les taux d'intérêt bas.

Mais les taux d'intérêt sont déjà à leur plus bas historique et cela n'a pas conduit à une relance verte à grande échelle. C'est un problème politique, pas un problème pour les banquiers centraux.

Un deuxième problème est le préjudice potentiel pour les banques centrales elles-mêmes en tant qu'institutions. Plus les banques centrales sont considérées comme politiques, plus il y aura de pression pour les rendre «responsables» et «démocratiques». Tel que mouvement, bien que bien intentionnée, pourrait politiser les conseils de banque et porter atteinte à la vertu de leur autonomie.

Le changement climatique n'a pas été abordé par le processus politique, et c'est une tragédie. Mais demander à d'autres institutions puissantes d'intervenir dans la brèche pourrait aggraver les choses, pas les améliorer. En fin de compte, nous devons faire face au problème politique pressant du changement climatique.La Conversation

A propos de l'auteur

Richard Holden, professeur d'économie, UNSW

Cet article est republié de La Conversation sous une licence Creative Commons. Lis le article original.

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