L'Allemagne peut-elle alléger le fardeau de la dette de la Grèce?

Allemagne peut soulager la dette du fardeau de la Grèce?

Gl'Allemagne a envoyé le message qu'une sortie grecque de la zone euro pourrait être le moindre de deux maux. Il a été interprété En guise d'avertissement à l'électorat grec en vue de son élection de janvier 25 en tant que parti de gauche, Syriza fonctionne sur une plate-forme d'allégement de la dette et du fardeau d'austérité du pays. Que Berlin réussisse ou non dans cet effort, la dette est la épée de Damoclès cela dépassera la tête du prochain gouvernement grec.

Les pays de la zone euro ont l'air nerveux et les marchés ont déjà voté, l'envoi de l'euro à un neuf ans faible contre le dollar. C'est un jeu dangereux, et tant Angela Merkel que le leader de Syriza, Alexis Tsipras, pensent pouvoir jouer avec les marchés.

D'un point de vue économique, tout le débat sur la dette grecque fait écho La fable d'Esope de "l'ombre du cul" - une dispute sur l'éphémère risque d'obscurcir le vrai problème. Deux scénarios principaux sont débattus. La première est l'option préférée de Merkel, que l'Allemagne et le gouvernement grec jouent bien et acceptent l'arrangement actuel de la gestion de la dette. Deuxièmement, Syriza déclare que si elle était élue, elle demanderait l'annulation d'une partie de la dette.

Syriza insiste sur le fait qu'il le ferait avec ou sans le consentement de l'Allemagne. L'Allemagne répète que si cela était fait, la Grèce ne pourrait recevoir aucune aide financière et serait donc forcée de quitter la zone euro.

Apprivoiser la bête

Il est vrai que la dette grecque est énorme. Mais dans certaines circonstances, cela peut devenir gérable. Selon le Perspectives économiques mondiales du FMI, La dette souveraine de la Grèce s'élève à 300 milliards d'euros ou 174% du PIB.

Au cours de la première année de l'euro, la dette grecque s'élevait à 102%. Il a diminué à 97% dans 2003 et 99% dans 2004 malgré le fait que la seconde moitié de 2003 et le début de 2004 était une période pré-électorale. Depuis 2004, la dette publique a explosé.

dette grecque1 FMI

Le graphique ci-dessus montre ce qui ne va pas avec la dette souveraine grecque élevée. Un endettement inférieur à 100% est associé à une croissance économique positive. Si elle est supérieure à 100%, elle retarde la croissance économique. Comme on peut le voir, la perte de croissance est supérieure à 4% par an.

La raison en est très simple. L'augmentation de la dette publique nécessite des taux d'intérêt plus élevés et encore plus si le risque de défaut augmente. En Grèce, le taux des obligations de dix ans - le taux que le gouvernement verse aux investisseurs pour emprunter leur argent - est passé de moins de 10% dans 2010 à plus de 40% juste avant le deuxième plan de sauvetage de 2012. Dans l'environnement économique mondial actuel, les taux supérieurs à 10% équivalent à la faillite. Le taux de la Grèce aujourd'hui est 10% et devrait augmenter avant les élections.

Ce ne serait pas un si gros problème si les taux d'emprunt du gouvernement n'avaient pas d'incidence sur les taux d'emprunt du secteur privé. En règle générale, le taux d'emprunt privé est supérieur d'au moins 2%. Pendant les années de crise grecque, le taux d'intérêt à long terme était de 8.26% dans 2010, 14.86% dans 2011, 22.43% dans 2012 et 13.26% dans 2013. Ainsi, une dette publique énorme augmente les taux d'emprunt du secteur privé entraînant une chute de l'investissement privé et la croissance économique.

Tonifier la politique

Le problème n'est pas la dette en soi ensuite, mais son impact sur les taux d’emprunt. Ces derniers sont affectés par l’incertitude politique. C'est pourquoi des pays à déficit élevé, tels que les États-Unis et le Japon, sont en mesure de financer leurs dettes à des taux bien inférieurs à ceux de la Grèce: le marché suppose qu'ils ne feraient jamais défaut. La récente incertitude politique en Grèce rend les marchés très nerveux. Les marchés deviendront calmes si le raisonnement économique l'emporte sur la rhétorique du débat politique.

Le tableau ci-dessous montre l'impact des deux scénarios - un statu quo, favorisée par les Allemands, ou une dette SYRIZA radiation - et leur impact sur les coûts d'emprunt publics et privés. Il inclut également le scénario d'un défaut unilatéral qui équivaut à couper la totalité de la dette du gouvernement grec.

D'après les données d'Eurostat, dans 2014 Grèce a payé 7.8 milliards d'euros pour le service de sa dette. Grâce aux conditions favorables du renflouement, le taux d'intérêt implicite est de 2.35%, l'un des plus bas de la zone euro.

dette grecque2Auteur, Auteur fourni

Nous supposerons que la réduction de la dette de Syriza ramènera le ratio de la dette au PIB à 100% du PIB. Cela implique une radiation de 120 milliards d'euros, ce qui, à son tour, augmenterait les taux d'emprunt des secteurs public et privé, car cela augmenterait le risque pour les investisseurs. On ne peut pas estimer combien il sera élevé. Cependant, une légère augmentation de 2.35% à 4.27% aura à peu près le même impact économique sur les finances publiques que la situation actuelle. Aujourd'hui, de nombreux pays empruntent à des taux supérieur à 4.27%.

Cependant, les deux options n'ont pas le même impact sur les coûts d'emprunt privés. Actuellement, la dette privée grecque due par les particuliers et les entreprises s'élève à 200 milliards d'euros. Avec les arrangements actuels, les paiements d'intérêts annuels s'élèvent à 5.2 milliards d'euros. Avec une radiation de dette comme supposé ici, cela va augmenter à 8.7 milliards d'euros. Le statu quo semble alors préférable à une coupe de cheveux. (A noter qu'un défaut est hors de question car même avec un taux d'intérêt (relativement) modeste de 8.5% le coût sera de 17 milliards d'euros par an).

L'Allemagne refuse de sanctionner la dette grecque parce qu'elle dit que l'argent appartient effectivement aux contribuables allemands. Toutefois, une radiation ne serait pas nécessairement préjudiciable à leurs citoyens, si le taux d'intérêt est porté à 4.27%. En fait, si un taux plus élevé est négocié avec le nouveau gouvernement grec, il serait plus rentable que l'arrangement actuel.

Simplement, Grèce - et même l'Allemagne - peut venir à un accord pour gérer la dette grecque sans briser le marché de l'euro et sans nuire aux contribuables allemands. Il est à Angela Merkel pour le rendre politiquement plausible à la maison et à Syriza de mettre le bon sens économique au-dessus de la rhétorique politique anachronique. Sinon, le sort de l'euro pourrait être le même que le cul de Aesop, qui a disparu alors que les protagonistes se chamaillaient.

La Conversation

Cet article a été publié initialement le La Conversation.
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A propos de l'auteur

papanikos gregoryGregory T. Papanikos Professeur honoraire au département d'économie de l'Université de Stirling. Il est le fondateur et l'actuel président de l'Institut d'Athènes pour l'éducation et la recherche (ATINER). Il est titulaire d'un doctorat en économie appliquée de l'Université d'Ottawa (Canada). Il a enseigné dans des universités grecques et canadiennes et a publié de nombreux ouvrages dans des revues spécialisées et économiques telles que l'économie appliquée, les revues de modélisation politique, la modélisation économique, etc.

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