La leçon financière des âges n'a pas été tirée de l'histoire

La leçon financière des âges ne nous apprend pas de l'histoire

Au 4ème siècle avant JC, Athènes et neuf autres villes-états grecques ont fait défaut sur leurs emprunts auprès du temple d'Apollon à Delos. C'était la première crise financière enregistrée. Près de 25 siècles d’évolution humaine, de progrès et de progrès technologiques, la Grèce moderne a fait faillite à 2012 alors que la panique de la dette souveraine s’est emparée de l’Europe. C'était la dernière crise financière enregistrée.

Clairement, peu a changé

Aujourd'hui, à la suite de notre dernière itération, les incertitudes dominent et les questions abondent alors que nous recherchons encore des réponses. L'Europe va-t-elle résoudre ses problèmes profondément enracinés de dette souveraine? Abenomics peut-il inverser deux décennies perdues au Japon? Les États-Unis ont-ils redécouvert la croissance durable? Les pages 30,000 et un million de mots de nouvelle réglementation sont-ils suffisants? Les puissances des marchés émergents sont-elles en panne ou simplement en haleine après une orgie de croissance? Et comment se termine l'assouplissement quantitatif?

Mais malgré les munitions intellectuelles et les efforts acharnés consacrés à ce qui précède, nous continuons d’ignorer le point.

Sang et eau

Les crises financières ne sont pas des phénomènes nouveaux. Ils existent depuis des siècles et ont eu lieu à une fréquence alarmante - environ une fois par décennie en moyenne au cours des dernières années 400, rien qu'en Europe occidentale, selon certaines estimations.

La généalogie est implacable et impressionnante. Avant le resserrement du crédit actuel, nous avions eu le crash de la bulle Internet dans 2000, l'hyper-croissance n'étant guère plus qu'une hyper-fantaisie; le quasi-défaut par défaut presque russe et le fiasco LTCM de 1998 qui a prouvé que deux économistes lauréats du prix Nobel n'équivalent pas nécessairement à un fonds rémunérateur; la crise de la devise asiatique chez 1997, qui a abouti à la restructuration financière et politique complète des tigres asiatiques; l'implosion de l'économie japonaise dans 1990, qui a contribué au lexique financier à l'expression «décennie perdue» et approche maintenant de son jubilé d'argent; et au bord de la mémoire d'aujourd'hui, le légendaire crash de 1987 à Wall Street qui a gravé le Lundi noir dans la mémoire culturelle.

Entre les deux guerres mondiales, les pays développés semblaient passer la plus grande partie de leurs deux dernières décennies dans une crise perpétuelle, le point faible notable étant la longue dépression. Revenons plus en arrière et nous perdons vite de vue, marchant dans un passé lointain où la Chine avait mené une expérience désastreuse avec de la monnaie de papier et où les Grecs et les Romains antiques ont eu amplement l’occasion de déplorer des sauvetages et de se défouler chez des banquiers.

Il y a deux truismes clairs à tirer. Premièrement, tout ce qui semble être nécessaire pour générer une crise financière, ce sont des personnes et un moyen terme - une monnaie sous un autre nom. Deuxièmement, le monde est clairement un endroit très complexe, alors que notre cerveau ne pèse que trois kilos.

Le béguin de la complexité

Les racines de toutes nos crises passées, présentes et futures se trouvent dans le conflit entre notre nature humaine simple et les sociétés et économies complexes que nous créons.

Les mécanismes psychologiques qui nous animent n'ont pas changé depuis des milliers d'années. Ce que nous appelons rationalité est en réalité lié de toutes parts par nos émotions, notre environnement et nos pairs. Comme les oies qui volent en formation, nous traversons le monde individuellement mais jamais isolément. Tout changement de cap gêne les voisins et affecte leur comportement. Nos rationalités délimitées se chevauchent et se répercutent dans le troupeau jusqu'à ce que, soudainement, toute la formation change de cap - le nouvel ordre émergeant non lié d'un mouvement aléatoire initial.

Nos actions sont toujours moins raisonnées et plus intuitives. Il y a de bonnes raisons pour ça. Chaque jour, nous prenons d'innombrables décisions avec des connaissances limitées et des inconnues énormes quant aux résultats futurs. Nos horizons sont ainsi dictés par nos limites et nos biais cognitifs.

Dans l'ensemble, ces décisions myopes simples évoluent rapidement en quelque chose de beaucoup plus. Plus il y a de biens, plus il y a de personnes, plus il y a d'interactions et de liens, plus il est difficile de comprendre les conséquences imprévues de nos actes et plus nous comptons sur les autres pour nous guider.

Cela se prête naturellement à des hauts et des bas. Ce qui soulève l'architecture de boom et de récession, c'est l'ajout d'argent au mélange. Les deux se nourrissent l'un l'autre, tirant parti de nos préjugés innés jusqu'à ce qu'une société entière résonne avec sympathie.

L'argent devient un autre dogme. Les marchés financiers ne sont pas des entités statiques. Plutôt, ils sont des noms collectifs pour la danse constante des émotions humaines - optimisme, arrogance, cupidité, peur et capitulation - autour d’un noyau de confiance. Différentes conceptions du monde se disputent la domination, se fondant dans des idées reçues transitoires qui évoluent au fil du temps, créant de manière euphémique les hauts et les bas que nous observons.

C’est donc notre réalité éternelle: un monde complexe où émotions et argent s’influencent mutuellement, nous enfermant dans de vastes troupeaux instinctifs chargés d’incertitude, ne cherchant que le mouvement en avant avec peu d’attention pour le terrain sous nos pieds, fonçant dans la myopie. horizon et trébucher, seulement pour nous relever, secouer la tête et reprendre la poursuite de nos pairs une fois de plus.

La nature de la bête

Parce que nous sommes humains et préférons le capitalisme, nous ne pourrons peut-être pas empêcher ce cycle d'expansion et de ralentissement économique, non sans exciter l'émotion humaine. Mais savoir gérer les crises et minimiser leur impact plus large reste important.

Les crises financières et les booms spéculatifs qui les ont engendrés ont des effets importants et durables sur les économies. Les économies ne sont pas des cocons fermés, mais des dimensions sociales, politiques et, de plus en plus, internationales. Par conséquent, les crises ont également des effets importants et durables sur les gouvernements, les hégémonies et les sociétés. Ils accentuent les tensions, exposent les faiblesses structurelles et, par des applications répétées, introduisent des changements spectaculaires.

La gestion à long terme d'une société nécessite une perspective à long terme. Aujourd'hui, le problème est simple. Nous avons beaucoup trop de dettes dans le système. Le seul moyen de relancer la croissance durable est de permettre aux citoyens d’emprunter à nouveau. La perspective d'une réduction de dette beaucoup plus importante à l'avenir est inévitable. Nous devons être réalistes quant à ce que le système peut gérer.

Cela prend des décisions audacieuses. Faire des petits qui donnent un coup de pied sur la canette sur la route n'aide pas. Ces actions ont un horizon beaucoup plus court que la complexité qu'elles gèrent. Une telle approche d’arrêt ne fait qu’étouffer la confiance, infliger beaucoup plus de dégâts et risquer une stagnation prolongée.

Nous ne pouvons pas lutter contre la complexité avec la complexité. Les individus réagissent aux incitations changeantes. Au fil du temps, cela crée de nouvelles permutations du comportement du groupe qui, sans une compréhension claire, renforceront ou créeront des bulles d'actifs. Comme pour le nœud gordien, des solutions simples et une focalisation sur l'essentiel sont nécessaires, sans quoi le système devance encore notre compréhension. En d’autres termes, moins d’aide à l’achat et plus de build-to-buy; moins de mots de réglementation et plus de transparence ainsi qu'un fardeau juridique sur la responsabilité; réduire les institutions pour qu'elles ne soient jamais trop grandes pour faire faillite; perdre notre fétiche pour le PIB et associer toutes les dépenses à la croissance; apprécier l'omniprésence structurelle de la dette aujourd'hui; etc.

Les bulles sont nées dans l'esprit des individus, nourries par les motivations de leur environnement et devenues adultes dans la complexité des économies. Les bustes - leurs conséquences - sont également dictés par ces mêmes forces.

Il est temps que nous comprenions cela.

Cet article a paru sur La Conversation


A propos de l'auteur

swarup bobBob Swarup est chercheur invité honoraire à la Cass Business School de la City University London. Fondateur, Camdor Global, une société de conseil qui collabore avec des institutions financières et des investisseurs de tous horizons sur des questions stratégiques telles que les perspectives macroéconomiques, la stratégie de placement, la répartition de l'actif, la gestion active du portefeuille, la gestion des risques et la réglementation.


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