L'Islande révolutionnaire complète son évasion économique miraculeuse

Dans le rouge. Bateaux de pêche prêts pour le lancement. Johnny Peacock / Flickr, CC BY-NC-NDDans le rouge. Bateaux de pêche prêts pour le lancement. Johnny Peacock / Flickr, CC BY-NC-ND

Islandais mécontents récemment forcé leur premier ministre à quitter, et menacent de remettre le pouvoir à pirates soi-disant à une élection anticipée. Mais alors que les autres électeurs européens sélectionnent les partis traditionnels par faiblesse, ceux de Reykjavik se rebellent. Contrairement aux pays de la zone euro (au cœur comme à la périphérie) qui restent fortement limités par une dette extérieure excessive, l'Islande vient de remboursé ses obligations à l'étranger par un cool 61 milliards de dollars américains, les ramenant au niveau 2006 sécuritaire.

Le pays qui a souffert proportionnellement le plus grand du monde effondrement financier dans 2008 est à nouveau en plein essor car il se diversifie du poisson, du tourisme et de l'aluminium énergie renouvelable et technologie de l'information. Son PIB, déjà parmi les plus élevés au monde par habitant, est de retour au-dessus du niveau d'avant la crise et devrait augmenter (sur les prévisions de la banque centrale) en 4% dans 2016 et 2017 - deux fois les taux de la zone euro et du Royaume-Uni.

Bien que ses banques envahies aient été l'une des causes de la crise financière mondiale, l'Islande a réagi à son effondrement à l'opposé du reste de l'Europe - et contre la sagesse reçue de la plupart des économistes. Il a permis à sa monnaie de perdre de la valeur - une option indisponible pour les membres de la zone euro, qui ont dû faire baisser les salaires et les prix à travers une «dévaluation interne». Il a nationalisé les grandes banques qui avaient accumulé une dette insoutenable, sauvant seulement la fraction qui a servi l'économie nationale.Le logiciel contrôles de capitaux imposés afin que les créanciers des banques et autres investisseurs étrangers ne puissent pas retirer leur argent. Les sections locales, y compris les caisses de retraite, ne pouvaient pas investir à l'étranger.

Faisons l'exercice

La banque centrale a également resserré la politique monétaire. Son taux directeur a culminé à 18% dans 2009, et était toujours à 5.75% ce mois-ci. Au Royaume-Uni, dans la zone euro et aux États-Unis, les banques centrales ont poussé leurs taux à un niveau proche de zéro et ont appliqué un assouplissement quantitatif. Défiant l'austérité qui prévalait à travers l'Europe, l'Islande a ensuite permis à la politique fiscale de prendre le pas sur la situation économique et sociale. En particulier, l'argent public a été utilisé pour soulager les ménages de la dette cela empêcherait autrement le recouvrement des dépenses.

L'économiste Paul Krugman, peut-être à l'abri de l'orthodoxie par un prix Nobel, a attiré l'attention à plusieurs reprises sur la façon dont ces politiques ont permis à l'Islande de se remettre de la règle. beaucoup plus tôt que les pairs de la zone euro moins touchés - même en Irlande, l'enfant par excellence des «politiques d'ajustement» conventionnelles.

Jusqu'à présent, les critiques avaient une riposte puissante à ce rayon de soleil nordique improbable. Ils ont dit que c'était une fausse aube. Ils ont soutenu que toute la reprise n'a été réalisée que grâce à des contrôles de capitaux draconiens, en place depuis novembre 2008. Les supprimer serait douloureux, mais ne pas les soulever rapidement aurait des conséquences tout aussi graves. Les investisseurs étrangers désespéreraient de récupérer leur argent piégé - rendant impossible pour les Islandais d'emprunter à nouveau, même pour investissement rentable loin de la banque. Les critiques ont déclaré que l'épargne des investisseurs domestiques, sans nulle part ailleurs, transformerait l'essor déjà fort de l'investissement touristique et boursier en bulles surchauffées dont l'éclatement déchaîne plus de problèmes.

L'émergence des contrôles des capitaux est notoirement délicate, surtout quand ils sont en place depuis huit ans et quand c'est une petite économie ouverte avec une base productive étroite composée principalement de pêcheurs de morue et de whale-watchingers. Et donc les pessimistes ont tendance à laisser entendre que lorsque les contrôles se lèvent, l'ensemble histoire d'évasion de conte de fées va se démêler. Dans ce scénario de sortie de cauchemar, la devise de l'Islande (la couronne) va plonger alors que les fonds étrangers s'enfuient, pour ne jamais revenir. Les taux d'intérêt augmenteront encore plus pour sauver le taux de change, étouffer l'investissement, sans arrêter l'inflation galopante provoquée par les importations devenant plus chères. La couronne la plus faible laissera le pays se battre pour assurer le service de sa dette extérieure restante, malgré sa récente réduction.

Kronour capitalisme

Dans la pratique, l'Islande a retrouvé sa force économique à l'intérieur de sa cage dorée - dans la mesure où elle peut maintenant sortir, la fondre et revendre l'or. Les excédents du compte courant permis par la dévaluation, et les actifs bancaires nationalisés qui ont regagné de la valeur après le retour à la croissance de l'économie, ont permis de rembourser tant de dettes étrangères que le reste sera gérable, même si la monnaie baisse. C'est un contraste frappant avec la zone euro et surtout la Grèce, qui a dû demander à ses créanciers un allègement de la dette ne commence pas avant 2018.

Les chances d'un accident de kronur ont diminué parce que le compte courant est de retour en surplus (les transactions étrangères apportent plus d'argent qu'elles n'en retirent), et parce que les investisseurs étrangers sont de nouveau attirés par l'Islande. Ils aiment ses taux d'intérêt élevés, ses perspectives de croissance et ses opportunités d'investissement. Les ménages et les entreprises islandaises peuvent vivre avec des coûts d'emprunt plus élevés parce qu'ils ont remboursé leurs dettes, tandis que les revenus ont augmenté rapidement.

Bien qu'une île éloignée avec une population de 300,000 et ressources naturelles uniques La renaissance remarquable de l'Islande fait de ses remèdes un sérieux défi pour l'orthodoxie. Krugman n'est pas le seul à trouver leçons utiles dans cette saga nordique. Le FMI, qui avait l'habitude d'insister sur le libre mouvement des capitaux comme condition préalable à l'assistance et au redressement, a publié une étude qui attribue aux contrôles des capitaux un rôle précieux dans le maintien de la stabilité dans un monde de Flux monétaires internationaux volatils.

Les corsaires, pas les privatiseurs

L'aiguillon dans ce conte improbable s'avère être politique, pas financier. La reprise a été organisée par les sociaux-démocrates et le Parti Vert en Islande dans une coalition 2009-13, et complétée par une coalition du Parti de l'Indépendance et des Progressistes. Cependant, les électeurs islandais semblent avoir arrondi tous les groupes politiques qui servaient auparavant de gouvernement et d'opposition. Les pirates - lancé en Islande dans 2012 comme une campagne pour plus de démocratie et de liberté d'information - ont mené de récents sondages d'opinion avec un 40% imposant, et sont bien placés pour diriger tout gouvernement formé après des élections anticipées cet automne.

L'orthodoxie néo-libérale pourrait encore revenir - sous la forme de David Oddsson, qui (en tant que ministre des finances, premier ministre et gouverneur de banque centrale) a été l'architecte de la libéralisation financière qui a précédé le crash de 2008, et qui a rejoint un champ inhabituellement bondé. Mais si la politique normale est restaurée, c'est seulement parce que l'économie hautement anormale a corrigé les erreurs du passé des élites.

A propos de l'auteur

shipman alanAlan Shipman, maître de conférences en économie, The Open University. Ses intérêts de recherche incluent les finances personnelles, se concentrant actuellement sur la désintégration des pools d'assurance et les désincitations à l'épargne des ménages. Autres intérêts actifs dans: les entreprises multinationales chinoises; impact de «l'académisation» sur les connaissances; économie sociale; fondations de l'économie de marché.

Cet article a été publié initialement le La Conversation. Lis le article original.

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