Des actes sales faits à bas prix.
Une révolution silencieuse se produit dans l'investissement. Il s'agit d'un changement de paradigme qui aura un impact profond sur les entreprises, les pays et des problèmes urgents comme le changement climatique. Pourtant, la plupart des gens n'en sont même pas conscients.
Dans un fonds d'investissement traditionnel, les décisions quant à l'endroit où investir le capital des investisseurs sont prises par les gestionnaires de fonds. Ils décident d'acheter des actions dans des entreprises comme Saudi Aramco ou Exxon. Ils décident d'investir dans des entreprises nuisibles à l'environnement comme le charbon.
Pourtant, il y a eu un changement constant de ces fonds gérés activement vers fonds passifs ou indiciels. Au lieu de dépendre d'un gestionnaire de fonds, les fonds passifs suivent simplement les indices - par exemple, un fonds tracker S&P 500 achèterait des actions dans chaque société du S&P 500 afin de refléter son performance globale. L'une des grandes attractions de ces fonds est que leurs frais sont considérablement inférieurs à ceux de l'alternative.
En 2019, il y a eu un tournant dans l'histoire de la finance. Aux États-Unis, la valeur totale des fonds gérés activement a été dépassé par des fonds passifs. Globalement, les fonds passifs croisés 10 billions de dollars américains (7.7 billions de livres sterling), soit cinq fois plus que les 2 billions de dollars américains de 2007.
Cette ascension apparemment imparable a deux conséquences principales. Premièrement, la propriété des entreprises s'est concentrée entre les mains des «Trois grands» gestionnaires d'actifs passifs: BlackRock, Vanguard et State Street. Ils sont déjà les plus grands propriétaires de sociétés américaines.
La deuxième conséquence concerne les sociétés qui fournissent les indices que suivent ces fonds passifs. Lorsque les investisseurs achètent des fonds indiciels, ils délèguent efficacement leurs décisions d'investissement à ces fournisseurs. Trois fournisseurs dominants sont devenus de plus en plus puissants: les indices MSCI, FTSE Russell et S&P Dow Jones.
Pilotage des flux de capitaux mondiaux
Avec des milliers de milliards de dollars migrant vers des fonds passifs, le rôle des fournisseurs d'indices a été transformé. Nous avons retracé ce changement dans un article récent: dans le passé, les fournisseurs d'indices ne fournissaient des informations qu'aux marchés financiers. Dans notre nouvelle ère d'investissement passif, ils deviennent des autorités de marché.
Décider qui apparaît dans les indices n'est pas seulement quelque chose de technique ou d'objectif. Cela implique une certaine discrétion de la part des prestataires et profite à certains acteurs par rapport à d'autres. En déterminant quels joueurs sont inclus dans la liste, la définition des critères devient une activité intrinsèquement politique.
Les indices boursiers dominants sont particulièrement pertinents, en particulier les indices largement suivis Indice MSCI des marchés émergents. Il s'agit d'une liste de grandes et moyennes entreprises dans 26 pays, dont la Chine, l'Inde et le Mexique.
MSCI établit les normes permettant aux pays de se qualifier pour l'inclusion. Surtout, ils doivent garantir le libre accès aux marchés boursiers nationaux aux investisseurs étrangers. Si un pays est inclus, des quantités massives de capitaux afflueront presque automatiquement sur leur marché boursier national. En conséquence, MSCI et les indices concurrents des trois autres grands fournisseurs dirigent désormais efficacement les flux d'investissement mondiaux.
Par exemple, lorsque l'Arabie saoudite a récemment été ajoutée à la liste des pays éligibles pour ces indices, a été prédit pour déclencher des entrées sur le marché boursier saoudien pouvant atteindre 40 milliards de dollars américains. Et lorsque Saudi Aramco, le plus grand producteur mondial de pétrole, est devenu public l'année dernière, il a été accéléré par les trois mêmes fournisseurs d'indices dans leurs indices des marchés émergents. Des millions d'investisseurs dans le monde détiennent désormais sans le savoir des actions de cette société controversée - soit en détenant des fonds indiciels des marchés émergents, soit en ayant des pensions qui détiennent ces fonds en leur nom.
Lorsque la Chine a été ajoutée aux principaux indices des marchés émergents en 2018, apparemment après lobbying intense à partir de Pékin, l'effet de pilotage des capitaux devrait être plus important d'un ordre de grandeur. Il a été estimé que les entrées à long terme dans les actions chinoises pourraient atteindre 400 milliards de dollars américains.
Le rôle futur des fournisseurs d'indices
Les revenus des trois principaux fournisseurs d'indices proviennent principalement des fonds qui reproduisent leurs indices, car ils doivent payer des redevances pour le privilège. Les fournisseurs bénéficient donc actuellement d'une gratification. Pour 2019, MSCI a signalé des revenus record et a déclaré que les actifs qui suivaient ses indices étaient à des niveaux record.
Nos recherches suggèrent que les marques de ces fournisseurs sont si bien établies que les concurrents auront du mal à retirer cette entreprise. Cela suggère que MSCI, FTSE Russell et S&P Dow Jones augmenteront leur rôle en tant que nouveau type de régulateurs mondiaux de facto.
Envolée et passive. Alexandra Gigowska
On peut dire que l'aspect le plus important de leur autorité privée pour l'avenir de notre planète concerne la manière dont les entreprises luttent contre le changement climatique. Roche noire titres récemment publiés avec l'intention de se départir des entreprises qui tirent plus de 25% de leurs revenus du charbon. Pourtant, cela ne s'applique qu'aux fonds gérés activement par BlackRock: la plupart de ses fonds suivent les indices des principaux fournisseurs d'indices, donc ils garderont investir dans le charbon jusqu'à ce que les fournisseurs retirent ces sociétés de leurs indices.
De même, BlackRock, Vanguard et State Street tout récemment annoncé ils élargiront leur gamme de fonds dits ESG, qui prétendent exclure les entreprises les moins performantes selon des critères environnementaux, sociaux et de gouvernance. Encore une fois, ces critères sont de plus en plus définis par les fournisseurs d'indices, méthodologies propriétaires. Comme The Economist a noté, les prestataires décident souvent des sociétés à inclure en fonction de leur activité durable plutôt que de leur activité réelle.
Par exemple, Saudi Aramco produit peu d'émissions extrayant l'huile du sol. C'est une compagnie pétrolière relativement «durable», mais c'est toujours une compagnie pétrolière. La plupart des indices ESG incluent des leaders de l'industrie dans chaque secteur et excluent les moins performants - quelle que soit l'industrie. Par conséquent, de nombreux fonds ESG investissent encore massivement dans des compagnies aériennes, pétrolières et minières.
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Ils sont aussi parfois assez arbitraires quant à savoir qui peut être considéré comme un bon interprète. Par exemple, la banque américaine Wells Fargo est classé dans le tiers supérieur par un fournisseur d'indices, tandis qu'un autre le classe dans les 5% inférieurs.
En bref, ce groupe étroitement lié de trois gestionnaires de fonds passifs géants et de trois principaux fournisseurs d'indices déterminera en grande partie comment les entreprises s'attaquent au changement climatique. Le monde accorde peu d'attention aux jugements qu'ils font, et pourtant ces jugements semblent très discutables. Si le monde veut vraiment s'attaquer à la crise climatique mondiale, cette constellation doit être examinée de plus près par les régulateurs, les chercheurs et le grand public.
A propos de l'auteur
Jan Fichtner, chercheur postdoctoral en science politique, Université d'Amsterdam; Eelke Heemskerk, professeure agrégée de science politique, Université d'Amsterdamet Johannes Petry, chercheur doctorant ESRC en économie politique internationale, Université de Warwick
Cet article est republié de The Conversation sous une licence Creative Commons. Lis le article original.
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